近日，信达证券在电动两轮车行业研报中指出，探索具身智能机器人赛道，驶向星辰大海。
具身智能机器人量产渐进，未来已来。具身智能机器人的核心特征是能与现实环境持续交互，据36氪研究院数据，我国具身智能机器人市场规模自24年开始随着技术突破及应用场景持续落地加速发展，25年达4648亿元，23-25年CAGR 约23.2%，27年有望超7000亿元。分产品形态来看，非人形机器人商业化更为成熟且存量市场规模明显更大，人形机器人市场虽增速突出但仍处于放量初期。具身智能机器人产品应用场景广泛，成熟场景主要包括生产作业类及专业服务类，成长中场景主要包括高位替代类及移动交通类，长期潜力场景主要包括家庭生活类及极限环境类，涵盖社会生活各方面且在技术复杂度上呈阶梯式分布。
沿产业链掘金非人形机器人赛道，两轮车企业大有可为。（1）上游核心技术及部件：感知、决策、执行构成关键闭环，感知层依赖软硬件协同，包括视觉、触觉等多模态，其中视觉传感器技术已相对成熟，整机企业具备直接采购条件，主流机器人产品多采用激光雷达与RGB 相机结合的视觉方案，该方案在两轮车企业部分产品中亦有应用，如九号公司割草机器人产品。
决策层连接感知层与执行层，核心是算法模型。VLA 模型快速发展且国内外头部研发团队主动开源为企业应用创造条件，实体企业可通过对开源模型进行训练&学习实现应用落地。执行层硬件重要性突出，专用与通用方向决定非人形与人形机器人技术门槛。我们认为两轮车OS 系统一方面推动行业由曾经的硬件军备竞赛转向智能化与生态竞争，另一方面也逐步向具身智能产品的运动底座需求靠拢。电动两轮车企业在驱动系统方面具备短距离中低速移动技术基础，需向伺服电机做系统性研发，在能源系统方面，低电压平台稳定性与耐用性亦有相通之处。（2）中游整机集成：非人形机器人整机集成企业快速发展，量产落地规模可观。外采部分部件，自主整机集成是非人形机器人企业常见的生产模式，电动两轮车企业自研自产三电部件或有机会触达非人形机器人，整机集成代工亦是潜在路径。（3）下游应用：非人形机器人在工业制造、特种作业与巡检、商业、生活服务等领域应用空间广阔。从价值链角度拆分，我们认为非人形机器人的硬件成本中三电底座与整机集成的占比较高，电动两轮车企业基于已有的技术积累，有机会从三电系统底座、整机代工等环节切入具身智能机器人领域。
九号公司探索家用、商用领域全生态智能化方案。九号公司旗下未岚大陆旗下智能割草机器人覆盖从家庭到商用场景，规模效应有望从制造、研发等方面持续凸显；公司积极布局AI 技术，持续优化机器人决策要素，打造短途交通智能生态底座，底层技术有望支撑顶层产品探索。此外，九号公司在机器人领域积淀深厚，多产品实现商业化落地，并于26年4月战略领投中国具身智能应用场景创新头部企业享刻智能，强化服务机器人布局。
绿源集团控股从制造端切入具身智能，带动产业升级。绿源集团合作有鹿机器人，首批机器人产品已量产交付。公司从核心关节模组到机器人整机，参与产业链深度持续提升并为机器人产品提供全周期服务保障，正从核心部件供应商向覆盖联合研发、核心部件和整机制造的产业化合作伙伴升级。
公司与有鹿团队联合研发，将液冷电机、无桥双轮毂差速控制、电涡流传感、行星减速驱动四项核心技术成功应用于具身机器人，验证绿源技术能力跨产品、跨场景迁移的可行性。我们看好公司未来以机器人业务为契机打造未来工厂，夯实具身智能规模制造底座。
涛涛车业发挥供应链与海外渠道优势，探索机器人领域。涛涛车业以前沿技术驱动现有产品实现智能化升级，启动筹建国内研究院及美国研究院，强化全球技术协同与转化能力；此外公司与宇树科技等公司达成战略合作，共同探索机器人领域的技术应用与商业化路径。
投资建议：建议关注生产端与渠道端势能向上、智能化能力提升的头部公司。2026年为新国标切换后首个完整年度，国内电动两轮车行业外部环境面临政策、消费趋势等多元复杂变化，我们看好头部企业市场份额持续提升，实现稳健发展。长期看，除行业格局优化外，随着技术进步与消费者觉醒，电摩销售增长及智能化需求演进有望创造结构性增长机遇，海外市场如欧美、东南亚等未来亦有可观渗透空间。此外，头部企业基于短途交通工具的技术积淀，有望从三电底座、整机代工等方面切入具身智能机器人领域，打开长期成长空间，推动新质生产力发展。建议关注综合能力领先、市场基础深厚的龙头雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司，出海高景气的涛涛车业，积极布局机器人业务的绿源集团控股。
风险因素：消费疲软、政策相关风险、行业竞争加剧、新品推广不及预期、机器人业务不及预期、盈利预测及数据测算存在误差。
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